Buenos Aires, 12 de abril de 2017

FIX confirmó las calificaciones de Prear Pretensados Argentinos S.A. en BBB+(arg)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría BBB+(arg) la calificación de Emisor de Prear Pretensados Argentinos S.A. y de la ON Clase I Serie I por hasta $25 MM ampliable a $35 MM.
Factores Relevantes
Prear Pretensados Argentinos S.A. se destaca como líder en la fabricación de premoldeados y pretensados de hormigón. La compañía posee dos ventajas comparativas respecto de sus principales competidores ya que, a pesar de la naturaleza prefabricada de sus productos, es la única que cuenta con un departamento de diseño y asesoramiento a sus clientes capaz de adaptarse y de brindar un servicio diferencial. Asimismo, la compañía posee un portafolio de productos más amplio y de mayor calidad comparado con sus principales competidores. No obstante, en un contexto sectorial positivo, de mayor estabilidad y previsibilidad económica, se espera que un aumento de la competencia impacte negativamente en los márgenes de la compañía.
La calificación de Prear contempla los beneficios operativos y financieros obtenidos por integrar el grupo Cartellone (JCCC). De todas formas, Fix no considera la existencia de un soporte explícito fuerte por parte de su controlante. La diferencia de calificación se explica por: (i) las reducidas sinergias comerciales existentes entre ambas empresas (Prear representa el 10% de las ventas y el 12% del EBITDA de su controlante), (ii) las menores barreras de entrada a la que está expuesta, y (iii) por su agresiva política de distribución de dividendos, los cuales en el período 2010-2016, representaron, en promedio, el 50% del resultado neto.
La compañía ha presentado históricamente una estructura de capital conservadora. A diciembre’16, la deuda financiera alcanzaba los $43 MM, lo que resultó en una relación Deuda / EBITDA de 0.6x, en línea con los valores observados desde 2014, año en el cual la compañía incrementó sus niveles de endeudamiento para financiar la inversión en la planta de durmientes. Hacia adelante, Fix estima que los niveles de endeudamiento se mantendrán acotados en torno a 1x EBITDA.
Sensibilidad de la calificación
La calificación de la compañía podría verse presionada a la baja ante un deterioro en la calidad crediticia de sus principales contrapartes o ante un incremento en la competencia del sector mayor al esperado que se reflejen en menores niveles de rentabilidad y aumentos significativos en las necesidades de endeudamiento. Asimismo, un aumento de la presión de JCCC sobre los flujos de fondos de Prear, vía distribución de dividendos, podría similarmente resultar en una reducción de calificación.
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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".


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