Buenos Aires, 11 de mayo de 2017

FIX asignó las calificaciones de Molinos Agro S.A en AA-(arg)

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó a la Categoría AA-(arg) a la calificación de emisor de Molinos Agro S.A. La perspectiva es Estable.
El consejo de calificación asignó en Categoría 1 a las Acciones Ordinarias emitidas por Molinos, en base al análisis efectuado sobre su capacidad de generación de fondos y su liquidez estimada.

Tras la reorganización societaria planteada por Molinos Río de la Plata S.A. (en adelante Molinos Río de la Plata), el 1 de julio de 2016 se concretó la escisión del negocio de gráneles y su fusión con Molinos Agro S.A. (en adelante Molinos Agro). A partir de esta escisión Molinos Agro absorbió los activos y deuda relacionados al negocio de Graneles, manteniendo el foco exclusivamente en este negocio
Factores Relevantes
La calificación refleja la fuerte posición competitiva de Molinos Agro, quien se destaca como uno de los principales procesadores de poroto de soja en el país, y se ubica entre los 10 principales exportadores de Argentina. El procesamiento total para el ejercicio 2016 es de 4,7 MM tn de semilla de soja y participa del 10,5% de la producción local total del referido complejo.
Molinos Agro está expuesta a la evolución de los márgenes de molienda, que a su vez dependen de los resultados de las campañas agrícolas, la capacidad de molienda mundial y la demanda internacional de aceites y harinas de soja. Adicionalmente, la producción agrícola local se ve afectada por cambios en las reglas de juego (regulación, expectativas cambiarias) que también afectan la disponibilidad de grano para molienda y las decisiones de largo plazo de los productores. Una competencia creciente por originación en una industria con elevada capacidad instalada (incrementada luego de la entrada en operaciones de Renova), afecta directamente los márgenes operativos de las compañías del sector.
A pesar de contar con la mayor parte de su deuda denominada en moneda extranjera, la empresa enfrenta un bajo riesgo de descalce de moneda debido a su elevada capacidad exportadora, y la alta participación de costos en moneda extranjera sobre su estructura de costos. Una fuerte devaluación tendría efectos positivos sobre la rentabilidad de la empresa por una reducción en términos de moneda extranjera de los relativamente bajos costos en moneda local, y por mayores volúmenes de producción ante incentivos de productores a incrementar su oferta de semillas.
A dic’16 (9 meses) la empresa mantenía deuda total por USD 68,3 MM, directamente asociada al capital de trabajo. Las fuertes necesidades de capital de trabajo se vinculan con altos niveles de inventarios. Una normalización en la política agropecuaria que impulse una mayor oferta de semillas, reduciría los niveles de inventarios y los adelantos a proveedores.


Sensibilidad de la calificación
Hacia adelante se prevé que Molinos privilegie su posición de liquidez. La calificación podría verse presionada a la baja en un contexto de reducidos márgenes de molienda y una estructura de elevado apalancamiento dada por una política agresiva de crecimiento, en un escenario de faltante de oferta de granos. Un ratio de deuda neta menos IRR sobre EBITDA superior a 3,5x podría derivar en una baja de calificación. La calificación asignada contempla la elevada flexibilidad financiera que posee Molinos Agro por ser uno de los principales exportadores argentinos.
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Analista Secundario: Patricio Bayona – Analista
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Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM
doug.elespe@fixscr.com
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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".


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