Buenos Aires, 18 de mayo de 2017

FIX confirmó y retiró las calificaciones de Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó y retiró las calificaciones de Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. (Aluar) en Categoría AA+(arg) con Perspectiva Estable (emisor) y Categoría 1 (acciones), a pedido del emisor. En adelante FIX dejará de dar cobertura a estas calificaciones.
Factores relevantes de la calificación
La empresa ha demostrado durante 2016 una elevada flexibilidad operativa para mantener el nivel de actividad y rentabilidad a pesar de un ambiente adverso generado básicamente por una reducción en la demanda proveniente del mercado local y precios internacionales bajos. En los 9 meses a mar´17 el margen EBITDA fue del 24,5%, superior al 22,1% de margen a jun´16. La sólida estructura de capital y la fuerte posición de liquidez limitan el impacto de la volatilidad externa sobre la calidad crediticia de la compañía.
Aluar es el único productor de aluminio primario en Argentina y es considerado un productor eficiente a nivel mundial, por lo que ha demostrado capacidad para sostener márgenes de rentabilidad incluso en la parte negativa del ciclo de precios de Commodities. Similarmente, el bajo apalancamiento de la empresa sumado a inversiones acotadas previstas para los próximos años, le permitirán a la compañía mitigar potenciales caídas en los márgenes. El ratio Deuda/EBITDA a mar´17 era de 0,4x, y se posiciona por debajo de 1x desde 2014. Si bien la deuda a mar´17 está concentrada en un 79% en el corto plazo, el importante acceso al financiamiento reduce el riesgo de refinanciación.
El 19/12/2016, Aluar aceptó una nueva oferta por parte de Pan American Energy (PAE), que le garantiza el suministro de gas bajo condiciones especiales hasta el 01/01/18, a un precio desvinculado de la cotización del metal en el LME. Este acuerdo mantiene su vigencia a pesar del laudo arbitral de la Cámara de Comercio Internacional, que resultó desfavorable para ALUAR respecto al litigio con PAE por el contrato de provisión de gas. Tras el laudo arbitral esperamos una reducción en los márgenes de rentabilidad de la empresa, pudiendo llevar al margen EBITDA a un rango entre 17%/20%. Sin embargo este efecto podría mitigarse parcialmente por una expectativa de aumento de las ventas en el mercado local para el 2017 y 2018, junto a la recuperación ya observada de las ventas externas y la mejora de los precios internacionales. Bajo las condiciones especiales, a mar´17 la empresa ha logrado mantener conservadores ratios crediticios, incluso a pesar del contexto internacional de sobreoferta y precios deprimidos.
Sensibilidad de la calificación
La perspectiva estable de Aluar incorpora un posible deterioro de los márgenes de rentabilidad como consecuencia del dictamen desfavorable en la disputa con PAE. Un escenario donde se adicione una fuerte caída en los precios del aluminio y de la demanda podrían derivar en una baja de la calificación.


Contactos:

Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado
pablo.cianni@fixscr.com
(+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Analista Secundario: Gabriela Curutchet - Director Asociado
gabriela.curutchet@fixscr.com
(+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Doug Elespe - Director
doug.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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