Buenos Aires, 31 de julio de 2017

Fix confirmó la calificación de las ON Clase B emitidas por Cosas Nuestras S.A. en BBB-(arg).

Fix (afiliada de Fitch Ratings) -en adelante "Fix", confirmó en la Categoría BBB-(arg) la calificación de las ON Clase B por hasta $ 15 MM emitidas por Cosas Nuestras S.A.. La perspectiva es Estable.
La fecha de vencimiento de las ON Clase B fue el 18 de julio de 2017. Con fecha 13 de julio de 2017 Cosas Nuestras informó que el pago de la última cuota semestral de amortización de capital y la última cuota trimestral de intereses correspondiente a la misma sería realizado el 28 de julio de 2017. En adelante, Fix no brindará cobertura a la calificación de emisor de Cosas Nuestras ni de su deuda.
Cosas Nuestras presenta un reducido ratio de deuda sobre EBITDA de 1,4x a marzo’17, en línea con los niveles históricos. No obstante, la compañía posee una estructura total de costos financieros elevada, entre los que se destacan intereses por descuento de cheques de terceros e intereses por adelantos de tarjetas de crédito, además de intereses financieros. En este sentido, el ratio de cobertura de costos financieros totales con EBITDA fue menor a 1x.
Cosas Nuestras presenta un esquema diversificado de ingresos que provienen de la venta minorista en locales propios y de regalías a través de sus franquicias y ventas mayoristas. En este sentido, la compañía se encuentra en proceso de apertura de un nuevo canal de venta a través de la comercialización de sus productos en locales multimarca. La estructura de franquicias le permite a la compañía reducir costos fijos, diversificar los riesgos asociados con la gestión directa de los locales y disminuir las necesidades de capital de trabajo e inversiones de capital. Del mismo modo, el formato de franquicias permite a Cosas Nuestras lograr mayor visibilidad de marca gracias a la diversificación geográfica.
Si bien el sector de indumentaria se caracteriza por su atomización, Cosas Nuestras presenta una buena penetración de su principal activo, la marca Cardon. El principal enfoque de la compañía es continuar concentrándose en construir valor de marca por sobre la producción y comercialización directa de productos, mitigando los riesgos y costos provenientes de la administración de puntos de venta.
Cosas Nuestras presenta a marzo’17 su deuda concentrada mayormente en el corto plazo por un monto de $ 19,8 MM, mientras que la posición de caja y equivalentes era de $ 0,9 MM. Fix espera que en el corto plazo la compañía continúe mostrando flujos de fondos libre negativos, mayormente explicados por las fuertes necesidades de capital de trabajo. Asimismo, Fix entiende que la compañía observa un incrementado riesgo de refinanciación y de liquidez, y que de continuar un alto nivel de costos financieros, la compañía requerirá crecientes necesidades de financiación adicional, incrementando el nivel de endeudamiento.

Sensibilidad de la Calificación
La calificación podría verse presionada a la baja ante un deterioro sostenido de los márgenes operativos producto de una mayor competencia en el sector o una mayor caída en el nivel de actividad. A su vez, una suba de calificación podría producirse de reducirse el endeudamiento y la estructura de costos financieros. 
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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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