Buenos Aires, 31 de julio de 2017

FIX confirmó en la categoría AA+(arg) a las Calificaciones de Telecom S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la Categoría AA+(arg) la calificación al emisor de Telecom S.A. y en Categoría 1 a las acciones de la empresa. La perspectiva es Estable.
Factores relevantes de la calificación
En mar´16, ENACOM autorizó la transferencia a Fintech Telecom LLC del paquete accionario que Telecom Italia poseía en Sofora, controlante indirecta de Telecom. Luego, entre marzo y mayo 2017 fue aprobado por los directorios y las asambleas de accionistas un Compromiso Previo de Fusión societaria por absorción con Sofora, Nortel y Personal, en la cual Telecom sería la sociedad absorbente y las demás las absorbidas, con el fin de simplificar procesos y reducir la estructura de costos del Grupo. Posteriormente, el 30 de junio de 2017 el directorio de Telecom aprobó un Compromiso previo de Fusión con Cablevisión, con el fin de aprovechar la complementariedad operativa de las dos compañías para poder brindar servicios convergentes, y las sinergias en costos e inversiones por la mayor escala. Quedan pendientes las aprobaciones en las Asambleas de Accionistas (convocadas para el 31/08/2017) y en los organismos de control (ENACOM, CNDC). Fix monitoreará de cerca toda la transacción, que en principio tiene sentido desde el punto de vista estratégico.
La calificación de Telecom (TEO) refleja su adecuado desempeño operativo, su sólido perfil financiero y su fuerte generación de caja. En el trimestre a mar´17 el EBITDA y Flujo Generado por las Operaciones (FGO) alcanzaron $ 4.638 MM y $ 5.259 MM respectivamente. El EBITDA registró una tendencia creciente en los últimos años, impulsado principalmente por servicios móviles, especialmente internet, por la suba de abonos residenciales en servicios fijos (en may´16 y feb´17), y el incremento de los ingresos por servicios de datos fijos (cuyos precios están fijados en dólares), que compensaron parcialmente los aumentos en los costos de operación. A pesar de que un ambicioso plan de inversiones en tecnología 4G y ultra banda ancha en los próximos años derivaría en un mayor apalancamiento, Fix no estima un deterioro de la calidad crediticia de la empresa dado el sub-apalancamiento de su estructura de capital actual y su fuerte capacidad de generación de fondos.
TEO mantiene una sólida posición competitiva en los diferentes segmentos del mercado de telecomunicaciones como consecuencia de su cartera diversificada de servicios con múltiples plataformas. Dicho mercado se caracteriza por las elevadas barreras de ingreso, por la alta exposición a cambios tecnológicos y el reducido número de participantes. La empresa presenta una participación de mercado cercana al 31% en los segmentos de servicios móviles y de banda ancha e internet, y de 47% en servicios de telefonía fija. Adicionalmente, la compañía se beneficia de ser un operador integrado, lo cual le permite una mayor fidelización de clientes, mejorar el posicionamiento de marca, y optimizar costos e inversiones. En este sentido Fix espera que en el mediano plazo la empresa incursione en la prestación de servicios de televisión tal como lo establece el Decreto 267/15.
Fix observa en el marco regulatorio una tendencia hacia una menor arbitrariedad, con el objetivo de incentivar la competencia y atraer inversiones para desarrollar la infraestructura del sector. En este sentido el decreto 267/15 promueve la reforma y unificación de la ley de medios y la de comunicaciones. Entre las modificaciones introducidas está la de ratificar la desregulación total de las tarifas en telefonía fija, y se espera mayor competencia en el mediano plazo por permitir a los distintos participantes de la industria la prestación de ambos servicios. El decreto 1340/16 busca alcanzar una mayor convergencia de redes y servicios en condiciones de competencia, asignando nuevas bandas de frecuencia para servicios móviles, representativo para Telecom de 40 Mhz en la banda de 2500 Mhz
Sensibilidad de la calificación
Cambios tanto en el marco regulatorio, que provean mayor previsibilidad a las operaciones y la generación de fondos de la compañía, como la continuación de una estrategia financiera conservadora, podrían derivar en una suba de la calificación.
Contactos:
Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado
pablo.cianni@fixscr.com
(+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Analista Secundario: Pablo Artusso - Director Asociado
pablo.artusso@fixscr.com
(+5411) 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Doug Elespe - Director
doug.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.
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