Buenos Aires, 03 de agosto de 2017

FIX confirmó en la categoría AA+(arg) a las Calificaciones de Telecom Personal S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la Categoría AA+(arg) la calificación de emisor de Telecom Personal S.A. y de las Obligaciones Negociables emitidas por la empresa. La perspectiva es Estable.
Factores relevantes de la calificación
FIX observa la calidad crediticia de Personal y Telecom de forma conjunta debido a las fuertes sinergias operativas y los lazos reputaciones entre ambas empresas. La estrategia comercial de la empresa está apuntando a una mayor convergencia de los servicios ofrecidos, a fin de adaptarse a los cambios del sector. En ese sentido el Compromiso Previo de Fusión aprobado por el Directorio el 31 de marzo de 2017, y por la Asamblea de Accionistas el 23 de Mayo de 2017, según el cual Personal, Nortel Inversora y Sofora serían absorbidas por Telecom, apunta a poder brindar servicios convergentes, simplificar los procesos y reducir la estructura de costos del Grupo. Posteriormente, en julio de 2017 Telecom anunció un Compromiso previo de Fusión con Cablevisión, con el fin de aprovechar la complementariedad operativa de las dos compañías.
Personal mantiene una posición competitiva de liderazgo en la industria de servicios móviles, tanto en el mercado local, donde detenta una participación del mercado cercana al 31%, como en Paraguay, a través de su subsidiaria Núcleo. Los sólidos fundamentos de negocio de la empresa se traducen en una fuerte generación de fondos. En el trimestre al 31 de mar´17 el EBITDA y Flujo de Caja Operativo (FCO) de Personal alcanzaron $ 3.531 MM y $ 4.154 MM respectivamente. A pesar del significativo nivel de inversiones para continuar consolidando el posicionamiento de la empresa, el flujo de caja libre ha resultado positivo en este primer trimestre.
Durante 2015 la empresa canceló los compromisos asumidos respecto a la adjudicación de bandas de frecuencia de 4G. El proyecto de implementación de esta tecnología conllevaría aumentos significativos del nivel de inversiones de capital en los próximos años, y a flujos de fondos libre negativos. En opinión de FIX la calidad crediticia de Personal podría soportar un incremento en su nivel de deuda para financiar este proyecto de inversión dado el sub-apalancamiento de su estructura de capital actual y su fuerte capacidad de generación de fondos.
Fix observa en el marco regulatorio una tendencia hacia una menor arbitrariedad, con el objetivo de incentivar la competencia y atraer inversiones para desarrollar la infraestructura del sector. En este sentido el decreto 267/15 promueve la reforma y unificación de la ley de medios y la de comunicaciones. Entre las modificaciones introducidas por el mencionado decreto está la de ratificar la desregulación total de las tarifas en telefonía fija, y se espera mayor competencia en el mediano plazo por permitir a los distintos participantes de la industria de medios y comunicaciones la prestación de ambos servicios. El decreto 1340/16 busca alcanzar una mayor convergencia de redes y servicios en condiciones de competencia, asignando nuevas bandas de frecuencia para servicios móviles, representativo para Telecom de 40 Mhz en la banda de 2500 Mhz

Sensibilidad de la calificación
Cambios tanto en el marco regulatorio, que provean mayor previsibilidad a las operaciones y la generación de fondos de la compañía, como la continuación de una estrategia financiera conservadora, podrían derivar en una suba de la calificación.

Contactos:
Analista Principal: Pablo Cianni – Director Asociado
pablo.cianni@fixscr.com
(+5411) 5235-8146 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Analista Secundario: Pablo Artusso - Director Asociado
pablo.artusso@fixscr.com
(+5411) 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Doug Elespe - Director
doug.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.
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