Buenos Aires, 21 de noviembre de 2017

FIX bajó hasta CC(arg) las calificaciones de Electroingeniería S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó hasta la categoría CC(arg) desde B(arg) las calificaciones de Electroingeniería S.A. (EISA).
Factores Relevantes
FIX bajó las calificaciones de EISA hasta "CC(arg)" desde "B(arg)" luego de que la compañía comunicara que incumpliría el pago en tiempo y forma de capital e intereses de sus títulos negociables Clase I (cuya fecha de vencimiento era el 18/11/17) y que informará debidamente una nueva fecha de pago. En caso de no remediar dichos pagos dentro de los 30 días a partir de su fecha de vencimiento original, la compañía incurrirá en un evento de incumplimiento. La débil situación financiera de Electroingeniería y los elevados niveles de deuda operativa corriente presionan sobre su liquidez y la exponen a un elevado riesgo de refinanciación. Fix entiende que los flujos de fondos futuros se encuentran sensiblemente expuestos a riesgo regulatorio y de contraparte con el Estado nacional y, por lo tanto, entiende que su capacidad de continuar con el desarrollo normal de sus operaciones presenta un elevado nivel de incertidumbre.
El manejo discrecional de fondos que lleva adelante el Grupo Eling, controlante de EISA, es considerado agresivo y afecta la liquidez y flexibilidad financiera de las compañías operativas del grupo. Entendemos que la calidad crediticia de EISA y su vinculada Integración Eléctrica Sur Argentina S.A. está interrelacionada, dadas las importantes sinergias operativas existentes y nuestra opinión de cierto grado de soporte implícito de parte de EISA.
Las pérdidas significativas reportadas en los últimos 18 meses evidencian el fuerte impacto del retraso en las obras relacionadas con el proyecto de las represas hidroeléctricas de Santa Cruz. En el mediano plazo, FIX estima que la mayor parte de los ingresos provendrán de la construcción de dichas represas y de la Central Termoeléctrica Manuel Belgrano II.
Sensibilidad de la calificación
Colocaremos en "D(arg)" al emisor y a las Obligaciones Negociables Clase I si la empresa no honra el pago del cupón vencido durante el período de cura establecido.
Fix considera que la compañía se encuentra en una situación financiera frágil. La calificación podría verse presionada a la baja en caso de retrasos en las cobranzas que afecten la aún débil capacidad de repago en tiempo y forma de la deuda financiera y los pasivos operativos. Asimismo, mayores debilidades financieras y operativas de Intesar que se traduzcan en necesidades de flujo de EISA podrían presionar la calificación a la baja.

Contactos:

Analista Principal: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado
pablo.artusso@fixscr.com
+54 11 5235-8121 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina
Analista Secundario: Gabriela Curutchet - Director Asociado
gabriela.curutchet@fixscr.com
(+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina
Responsable del Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM
doug.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".


TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.
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La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.
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